2025 年 5 月 06 日
本报记者
美国国会试图在 8 月休会前提出加密货币市场结构法案，数字资产领域的内部分歧正在产生不确定性。
尽管业界已向立法者提交了大量提案，但由于目前未能就基本监管框架达成一致，立法程序可能会因此变得复杂。一个根本性的分歧在于豪威测试（Howey Test，1946 年制定的用于定义证券的法律标准）是否适用于数字资产。
美国证券交易委员会 (SEC) 一直在针对加密货币公司的执法行动中运用豪威测试，但面临众多行业利益相关者的批评，他们认为该标准对于此类资产来说已经过时或不合适。
目前主要出现了四种法律观点。一种观点主张保留豪威测试用于个人评估，这一观点得到了美国证券交易委员会现任委员卡罗琳·克伦肖和前任互联网执法主管约翰·里德·斯塔克的支持。另一方面，新任美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯和几位共和党议员等人则对现行框架提出了谴责，主张进行实质性的监管改革，并采取更有利于创新的立场。
一些加密货币律师日益主张，只有明确与书面投资合同挂钩的数字资产交易才应被归类为证券。这种观点经常引用2020年瑞波币诉讼中提出的论点，尽管瑞波币基于合同的具体辩护并未得到法院的完全认可。
另一项提案得到了 Cahill Gordon & Reindel 律师事务所 Lewis Cohen 等律师的支持，该提案建议采用“辅助资产”框架的分叉策略。该模型可以整合现有的立法举措，例如《负责任金融创新法案》（RFIA），将首次代币销售视为证券发行，同时可能将后续的二级市场交易豁免于某些证券监管规定。
最后一种观点得到了 a16z Crypto、Coinbase 和 Optimism 等知名机构的支持，该观点认为，在足够去中心化的网络上进行的交易应该完全不受证券法的约束。这一立场深受美国证券交易委员会 (SEC) 前局长 William Hinman 2018 年关于以太坊分类（通常被称为“Hinman 测试”标准）的讲话的影响，并得到了委员 Hester Peirce 的支持。
支持者呼吁进行正式的“去中心化测试”，以区分公共区块链基础设施与中心化控制的代币发行。众议院金融服务委员会和众议院农业委员会预计将于21月6日举行的联合听证会之前，公布一份市场结构法案草案——可能类似于去年的《FITXNUMX法案》。该法案出台后，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）等监管机构预计将启动正式的规则制定程序。
整个加密货币领域的法律专业人士和行业组织已经准备好通过评论信和公开证词提供全面的反馈。
